【上投资】白马股动荡,隆基没有“雷”

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“碳中和”已经成为当下的热词,但完成这个目的,需要多方的协和谐起劲,好比我们正在履历中的第三次能源革命。

此前的二百年,煤炭、石油引发了历史上的前两次能源革命,将人类从农耕文明带入了工业文明。新能源是此次能源革命的要害,其中太阳能被以为最有可能“上位”。已往十年,全球局限内的光伏度电成本下降跨越90%。现在,全球光伏发电的最低中标价已经到了1.04 美分/KWh(约合6.7分钱/度电)。

与风电、自然气、煤电等相比,光伏成本下降的降幅是最大的。在光伏产业化的浪潮中,隆基股份是最大的受益者,市值跨越3500亿元,在资源市场有“光伏茅”的称谓。

上市以来,隆基股份业绩从2011年盈利2.84亿元,增进到2019年净利润52.8亿元,年均增进44%。与此同时,隆基股份的股价在8年多时间里涨超40倍。去年年底,158亿拿下隆基股份6%股权,令其又一次成为市场焦点。

人红是非多。最近,隆基股份一度陷入巨亏17亿的展望中,但从其4月20号公布的财报来看,“光伏茅”的业绩显示依然保持了“优等生”气概:

2020年,隆基股份实现营业收入545.83亿元,同比增进65.92%。归属上市公司股东的净利润为85.52亿元,同比增进61.99%。

扣非后的加权平均净资产收益率为25.93%,同比增添2.84个。谋划流动发生的现金流量净额为110.15亿元,同比增进35.02%。

多项指标超预期,隆基股份的财报通报一个主要信号:它依旧处于高速生长中,增进的措施没有放缓。

稳健业绩打脸传言

隆基股份的生长是一个“青出于蓝”的故事。确立之初,隆基股份在行业中并不太突出。但随后,它“踩准”了手艺和行业转变的节点,生长为行业龙头。

2006年,在多晶硅为主的市场环境下,隆基股份选择了单晶硅作为主偏向,接纳尚不成熟的金刚线切割工艺,同时结构下游组件营业。这也让它在随后多晶向单晶的演变的历程中,抢得了先机。

现在,隆基股份的营业主要包罗太阳能组件及电池、硅片及硅棒、电站建设及服务、电力、以及其他。其中,隆基股份2020年的太阳能组件及电池收入为362.38亿元,占总营收的66%,同比增进140%,这是隆基股份2020年业绩增进的主要动力;另一项主要营业,硅片及硅棒的整年营收为155.15亿元,占营收的28.42%,同比增进14.85%。

在毛利显示方面,隆基股份2020年的毛利率为24.62%,相比2019年削减4.28个百分点。细分来看,电站建设及服务毛利率为35.66%,下降幅度最大,到达9.13个百分点。不外由于这一营业营收只占总营收的2.4%,以是对总体毛利率影响不大。

真正动员整体毛利率下滑的,照样太阳能组件及电池营业,该项营业2020年的毛利率为20.53%,较2019年下降了4个百分点。这主要是2020年光伏用多晶硅、玻璃、胶膜等原质料泛起了供应不足、价钱大幅上涨导致。

据领会,2020年下半年起,硅料价钱延续上涨,从最低5.9万元/吨上涨到年底的8.3万元/吨。现在,硅料涨势仍未住手,价钱已经涨至13-14万元/吨的区间。

凭证财报,2020年,隆基股份原质料占总成本的比例为74.3%,高于2019年的72.36%。不外,隆基股份的原质料成本上涨幅度并未太大,这也注释其在产业链的博弈中,依然处于优势职位。

用度方面,隆基股份在2020年的销售用度为10.7亿元,同比下降19.28%,这主要是由于运费不再计入销售用度;治理用度14.65亿元,同比增进50.96%;研发用度4.99亿元,同比增进64%;财政用度3.78亿元,同比增进51%。

相比营收66%的增幅,隆基股份在用度支出方面相对“制止”,各项用度的增进主要受规模扩大、职工人数和研发职员增添所致。

产能行使率方面,隆基股份单硅晶片自有产量58.9GW,产能行使率到达94.98%;单晶组件自有产能25.12GW,产能行使率89.7%,显著高于行业平均产能行使率。

要害指标高于行业平均水平的背后,是隆基股份对供应链较强的把控力。在玻璃和硅料都处于紧平衡的状态下,为保障供应链平安,隆基股份2020年与多家供应商签署了长单采购条约,锁定了大部门需求。

在盈利能力上,隆基股份2020年归属股东的净利润为85.52亿元,净利率为15.66%,相比2019年的16.89%下滑0.95个百分点,连系其毛利率下滑4.28个百分点的情形来看,隆基股份的运营质量有所提升。

2021年2月,在一场券商电话聚会上,有“行业专家”展望隆基股份一季度有可能巨亏17亿元,相关言论引发市场震惊。但凭证财报,2021年一季度隆基股份实现了营业收入158.5亿元,净利润25亿元。这也让此前的传言不攻自破。

光伏已“疯狂”

隆基股份的业绩保持着增进态势,其背后的光伏产业正一步步打开生长空间。

光伏现在是一条“黄金赛道”,需求已经出现出了高度简直定性,大环境也在力促能源转型。凭证中国光伏协会数据统计,2020年全球新增光伏装机量为130GW,同比增进13%,其中海内光伏装机48.2GW,同比增进60%。

但这似乎仍无法知足市场需求,高品质、低成本的单晶硅片产能依然主要。据不完全统计,2020年,隆基股份、通威股份等一众光伏龙头企业宣布的扩产项目多达40个,席卷产业链上下游各环节,累计设计投资总额高达2147.76亿元。

其中,通威股份设计刊行120亿元A股可转债,召募资金拟用于硅料项目、15GW单晶拉棒切方项目;隆基股份财报显示,至2021年底,设计单晶硅片年产能到达105GW,单晶电池年产能到达38GW,单晶组件产能到达65GW……

与此同时,新玩家也在“跑步”入场。上机数控和是典型的外部玩家,自2019年最先拓展单晶硅片营业,2020年大规模扩产后最先进入市场。2021年2月,上机数控公布通告称,设计投资35亿元建设年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目。

现在来看,行业短期内依然面临有用产能不足的问题,但等这些计划产能落地后,可能又会晤临着产能过剩的问题。若何在“下半场”更好的生计下去,可能是众多玩家都要思量的一个问题。

为了应对近期产业链各环节价钱的上涨,结构垂直一体化成为行业的另一个大趋势。从切入路径上来看,隆基股份、中环股份等中上游企业向下游环节渗透;晶澳科技、等下游环节企业,则以组件环节为基础向电池、硅片、硅料上游偏向扩张。

这着实是垂体一体化潮水的一次“回归”。光伏产业早期,由于电池等效率和质量的问题,组件厂一样平常都配有电池产能,以保证供应稳固。但随着产业生态的完善和成熟,效率和质量成为了“优先项”,专业厂商最先兴起。现在,面临着原质料价钱的凶猛颠簸,组件厂一体化的保障供应与协同降本优势再次展现出来。

扩产能和垂直一体化都是企业针对自身增进所做的结构,而在外部,新手艺、新工艺正在挑战着行业龙头的职位。PERC电池、异质结(HJT)、TOPCON、HBC、钙钛矿、薄膜太阳能等手艺,都在不停向着大规模商业化演进。若何在手艺转变的历程中不落伍,将是对企业操盘手的一次大考。

另外,尺寸转变或将成为影响硅片名目的变量之一。近几年,由于传统降成本的方式邻近极限,许多企业将硅片尺寸作为新的突破口。现在,尺寸之争暂时停留在182mm与210mm上。其中,182mm阵营包罗了隆基、晶科、晶澳等企业,210mm阵营则有、中环股份等13家公司。尺寸之争的效果,尚无法看清,但这将由需求端来决议,而非光伏企业。

回到行业当前的状态,现在,光伏行业的“马太效应”已经最先展现,竞争将在少数大玩家之间睁开,但猛烈水平也会增添。在这场长跑中,隆基股份暂时领先,但能否坚持到最后,还需经由层层磨练。